НФТ больше не просто милые JPEG, которые можно использовать для аватара в Twitter — это большой бизнес. Последнее доказательство: NFT-кредитование, которое позволяет людям предоставлять свои NFT в качестве залога для получения криптовалюты, переживает бум.
Даже несмотря на падение цен вместе с общим рынком криптовалют, NFT находят все большее применение во всех сферах — от фэнтези-спорта до социальных клубов. Это сделало кредитование NFT прибыльным и популярным. Это также пример того, как криптовалюта может превратить почти все, что угодно, в сложный финансовый инструмент. Это добавляет все больше и больше риска, что имеет серьезные последствия для будущего Web3.
О НФТ часто думают как о разовых произведениях искусства. Но неиграбельные токены остаются токенами, а это значит, что ими можно торговать на блокчейне и использовать в смарт-контрактах. Так криптовалюта превращает их в финансовые активы, которые можно давать и брать в долг.
Торговля НФТ
Крупнейшие финансовые институты принимают участие в этом процессе, что связывает торговлю NFT с более широкой финансовой системой. Главный криптоброкер Genesis Trading и криптобиржа Nexo — два учреждения, которые предоставляют займы под NFT на Arcade, одном из таких сервисов.
Эти структуры также несут в себе растущий риск. Резкое падение цен на NFT, когда некоторые ведущие NFT упали на 50% только за последний месяц, показывает, как быстро все может измениться на этом рынке. И чем больше НФТ обеспечены, торгуются и хранятся крупными учреждениями, тем больше риска они несут более широкому рынку, говорят некоторые инвесторы.
Почему держатели НФТ хотят взять под них кредит? Многие частные лица или фонды сидят на большом приросте стоимости НМТ. Они часто не хотят продавать свои НМФ, потому что верят в их долгосрочную ценность или не хотят платить налоги на прибыль.
Некоторые заемщики хотят максимизировать количество новых НФТ, которые они могут купить, в то время как другие хотят получить наличные деньги для оппортунистической покупки новых инвестиций, сказал Стивен Янг, генеральный директор NFTfi. Другие хотят получить прибыль, играя в игры или выращивая урожай. Один человек даже взял кредит на Doodles NFT, чтобы купить грузовик для отправки в Украину, сообщил недавно NFTfi в Твиттере.
Еще одна стратегия — хеджирование. По словам Янга, в случае падения цены НФТ ниже суммы займа, заемщик может не выплатить кредит и уйти с большей суммой наличными: «При таком сценарии можно считать, что это почти опцион на продажу».
Тем не менее, такая форма кредитования является чрезвычайно рискованной, говорят некоторые инвесторы. «Это пик чрезмерного залога и чрезмерного заимствования», — сказал Адам Джексон, генеральный директор компании Freelance Lab и инвестор-ангел.
Хотя это более рискованно, чем торговля НФТ, эти кредиты самодостаточны, и кредиторы не могут претендовать на другие активы заемщика, сказал Янг. Это потому, что все кредиты находятся в блокчейне — это единственные активы, к которым кредиторы могут получить доступ. Но риск все равно остается.
«Очевидно, что если вы используете сверхвысокую кредитную нагрузку на все свои активы, у людей все равно есть возможность попасть в беду, верно?» — сказал он. Его компания говорит людям на презентациях: «[Будьте осторожны — леверидж позволяет вам увеличить ваши шансы на повышение, но он также позволяет вам увеличить ваши шансы на понижение. Поэтому вам нужно убедиться, что вы знаете, что делаете, и убедиться, что вы ограничиваете риск активами, которые вы готовы подвергнуть риску».
Займы на блокчейне
Кредитование в NFT обычно осуществляется на блокчейне с помощью смарт-контрактов. И NFTfi, и Arcade предлагают займы с фиксированным сроком и фиксированной ставкой. Обе компании не имеют доступа к НФТ или капиталу, и их системы не ликвидируют кредит владельца НФТ, если цена НФТ падает. Это отличается от некоторых предложений, таких как децентрализованный протокол JPEG’d, который ликвидирует НФТ, если отношение займа к стоимости достигает 33% или выше.
На NFTfi и Arcade кредиторы конкурируют по таким условиям, как соотношение займа к стоимости или процентная ставка. В зависимости от типа актива, соотношение кредита к стоимости может быть выше или ниже, а процентная ставка также может варьироваться.
NFTfi, один из крупнейших сервисов, запустил публичную бета-версию в июне 2020 года. В первый год он выдал 300 000 долларов, в 2021 году — 14 миллионов долларов, а в 2022 году — 150 миллионов долларов, при этом задолженность по кредитам составила 37 миллионов долларов. Срок кредитования варьируется от 30 до 180 дней. Кредиты выплачиваются единовременно, как традиционные пулевые кредиты. Типичное соотношение кредита к стоимости составляет около 50%, и NFTfi взимает с кредиторов 5% от процентов, полученных только по тем кредитам, по которым не было дефолта. Самым крупным кредитом NFTfi был кредит на сумму 8,3 миллиона долларов для 104 криптопанков при соотношении кредита к стоимости 30% и 10% APR.
Резкий спад криптовалют в этом месяце оказал значительное влияние на этот рынок. По словам Фрэнка Чиена, коллекционера NFT, это «абсолютно точно» привело к ликвидации большего числа держателей NFT.
Между тем, спад вызвал резкий рост процентных ставок по этим кредитам: В прошлом месяце средняя ставка APR составляла 50%. После падения она поднялась до 60%. «Таким образом, кредиторы говорят вам, что они берут на себя больший риск, выдавая кредиты, и это говорит о том, что они считают, что рынки все еще будут нестабильными в будущем, и в этом есть риск», — сказал Янг.
До мая 2022 года средний размер кредита NFTfi составлял около 20 000 долларов, но сейчас он снизился до 16 800 долларов. Однако общее количество кредитов в последнее время увеличилось.
Количество дефолтов также увеличилось. Но Янг говорит, что это не обязательно связано с тем, что заемщик не может выплатить кредит. «Основная причина дефолтов — это когда полностью меняются рыночные условия. И просто нет финансового смысла возвращать активы, потому что дешевле просто объявить дефолт, а затем купить другой актив из того же проекта дешевле», — сказал он.
Arcade, запущенный в конце января, специализируется на высококлассных NFT, таких как Bored Apes и CryptoPunks. Ставки обычно варьируются от 10% APR до 40% APR, в среднем 18%, сказал Гейб Франк, генеральный директор компании. Arcade берет с заемщика 0,5% комиссию за выдачу кредита.
В настоящее время компания специализируется на 90-дневных займах с единовременным возвратом капитала. До сих пор у компании не было ни одного дефолта. Держатели NFT имеют возможность продлить срок. Arcade планирует добавить годичные кредиты с рассрочкой платежа, которые можно выплачивать 12 ежемесячными платежами.
Те, у кого более высокая ликвидность и спрос, например, криптопанки, могут получить от кредиторов более высокий коэффициент соотношения кредита к стоимости — от 60% до 70%, в то время как у тех, у кого он ниже, он может составлять от 20% до 50%, сказал Франк.
Arcade предоставляет оценку и экспертизу активов и использует машинное обучение для оценки NFT.
Хотя этот вид кредитования, безусловно, является рискованным, большинство держателей NFT, берущих займы на Arcade, являются экспертами в области криптовалют. «Большинство из них — искушенные игроки в DeFi», — говорит Фрэнк, который сам взял кредит на Arcade под Bored Ape, которой он владеет. Он планирует поддерживать рециклинг кредита с течением времени.
Секьюритизация требует координации
Между тем, эти активы становятся все более сложными, секьюритизированными и потенциально более рискованными. Goblin Sax создает объединенную ликвидность поверх NFTfi с помощью продуктов мгновенного кредитования, отметил Янг. В то же время MetaStreet покупает кредиты NFTfi в виде векселей и упаковывает их в транши для продажи, подобно тому, как ипотечные кредиты упаковываются в обеспеченные долговые обязательства.
На базе MetaStreet также создаются производные продукты, похожие на процентные свопы, сказал Янг. Он также считает, что NFTfi сама может создавать продукты на основе этих деривативов.
Тем временем происходит консолидация среди кредиторов. Эти более сложные кредиторы создали API, искусственный интеллект и ботов для автоматизации своих кредитных стратегий. «Обычно для Ape или CryptoPunk вы получаете пять или шесть предложений в течение двух или трех минут после размещения этого актива», — говорит Янг.
Эта комплексная финансиализация НФТ превращает то, что начиналось как набор онлайновых художественных проектов, в более торгуемый актив. Сторонники сравнивают это с ипотечным рынком. Критики, помнящие кризис 2007-2008 годов, могут провести такую же аналогию.
